投资要点：

【资料图】

转债基本要素

铭利达于2023年8月1日发布可转债发行公告，拟募集资金10亿元。其中，3.5亿元用于“铭利达安徽含山精密结构件生产基地建设项目（一期）”，3亿元用于“铭利达江西信丰精密结构件生产基地建设项目（一期）”，1亿元用于“新能源关键零部件智能制造项目（一期）”，剩余2.5亿元用于补充流动资金。

发行规模尚可，债底保护一般。铭利转债发行规模10.00亿元，期限6年，主体/债项评级为AA-/AA-。票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，到期补偿利率（含息）为18%，补偿水平较高。以8月1日同期限、同评级的中债企业债到期收益率6.3364%计算，纯债价值为85.82元，债底保护一般。

摊薄压力较大，条款中规中矩。总股本稀释率为6.20%，流通股本稀释率为13.46%。

转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。

下修条款“15/30，85%”；有条件赎回条款“15/30，130%”；回售条款“2年，30，70%”。

正股基本面

行业：新能源革命方兴未艾，当前光伏发电已步入“平价上网”时代，发展潜力巨大；根据ITRPV预测，到2030年全球每年光伏新增装机容量将攀升至660GW。光伏行业中的逆变器结构件、电线组件以及光伏支架均涉及精密结构件，有望受益光伏行业的快速增长。

2013年至2021年，全球新能源汽车销量从20万辆增长至650万辆，年化复合增长率高达54.52%。2022年我国新能源车渗透率已达到28%；长期来看，新能源汽车有望逐步替代传统燃油车，未来发展趋势向好。精密结构件在新能源汽车的“三电系统”得到广泛应用。在汽车轻量化趋势下，铝合金轻量化汽车精密结构件在前后纵梁、左右车轮护罩及挡板等方面的应用也越来越广泛，精密结构件已成为汽车零部件的主要供应来源。

正股：公司的产品包含金属和塑胶两大类别，同时还拥有压铸、注塑、型材冲压等多种成型技术；多品类的产品线使得公司能够满足光伏、储能、新能源汽车、安防以及消费电子等各个领域的大型终端产品制造商全方位、多种类的需求，为客户提供“一站式”的解决方案。凭借着多年的积累，公司已成功进入了光伏、安防、汽车以及消费电子行业领先企业的供应链体系，并建立了长期、良好的合作伙伴关系，在行业内享有一定知名度，客户粘性不断增强。

定价分析

从正股走势来看，正股在年内震荡下行，当前正股绝对价格与相对估值水平均已至历史低位。

从基本面来看，精密结构件及模具应用领域广泛，主要包括光伏、储能、安防、新能源汽车以及消费电子，有望受益于清洁能源的快速发展；2022年、2023年Q1，公司营收同比增速分别为75.16%和68.46%，归母净利润同比增速分别为171.93%和63.55%，均居同期可比公司前列。

结合同行业、相似平价转债以及近日上市转债的估值水平，给予39%-41%的转股溢价率，对应上市首日收盘价为125.06-133.37元。

风险提示

1、募投项目效益未达预期。2、正股股价波动风险。3、市场竞争加剧，盈利能力下降。

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